文：权衡财经研究员 王心怡

编：许辉

将于8月7日迎来上会大考的山东键邦新材料股份有限公司（简称：键邦股份）拟在上交所主板上市，保荐机构为国泰君安证券。本次拟发行新股不超过4000万股，占发行后总股本比例不低于25%。此次拟投入募集资金17.68亿元，用于环保助剂新材料及产品生产基地建设项目（一期）、年产7000吨二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及扩产项目、研发及运营管理中心项目和补充流动资金项目（2.8亿元）。

【资料图】

截至2022年末。公司的资产总额为8.47亿元，归属于母公司所有者权益为7.41亿元。此次募资额是公司资产总额的近2倍。

键邦股份朱氏家族控股超8成，三年分红4亿元；2022年、2023年-6月营收净利均下滑；原材料和能源价格波动，频现零人供应商；关联销售金额合计超亿元，自身多次受到处罚。

朱氏家族控股超8成，三年分红4亿元

2014年6月10日，键邦有限由朱晓波、刘敏、杨金华共同出资设立，设立时注册资本为人民币4,000万元，其中朱晓波认缴注册资本3,600万元，刘敏认缴注册资本200万元，杨金华认缴注册资本200万元，出资方式均为货币出资。键邦股份前身济宁键邦化工有限公司，2021年7月名称变更为山东键邦新材料股份有限公司。

截至招股说明书签署日，朱剑波直接持有公司64,345,672股股份，占公司股本总额的53.62%，为公司控股股东；同时作为键兴合伙的执行事务合伙人控制公司5.46%股份，合计控制公司59.08%股份，为公司实际控制人。实际控制人之一致行动人朱昳君、刘敏与朱春波分别持有公司11.76%、5.48%和5.09%的股份，公司实际控制人及其一致行动人合计控制公司81.42%的股份。朱剑波为朱昳君之父、刘敏之弟、朱春波之堂兄。

2020年键邦股份存在与关联方广东鑫达进行转贷的行为。公司及子公司获取银行贷款后，以受托支付的方式将贷款划转给广东鑫达，然后由广东鑫达将款项转回公司银行账户，金额为1,000.00万元；广东鑫达获取银行贷款后，先将贷款划转至公司的银行账户，然后由公司将款项转回给广东鑫达，金额为1,600.00万元。广东鑫达和银康国际为均位列公司的前五大客户行列。

权衡财经iqhcj注意到，公司2020年-2022年现金分红金额分别为6200万元、2.08亿元和1.3亿元，合计金额为4亿元。2021年及2022年，公司为提高资金使用效率和整体收益水平，购买了银行理财产品，报告期各期末，公司交易性金融资产分别为0.00万元、2,954.20万元和6,467.78万元。

公司此次募投项目中，环保助剂新材料及产品生产基地建设项目（一期）铺底流动资金1.784亿元；年产7000吨二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及扩产项目铺底流动资金1,217.28万元。此外公司本次发行拟使用募集资金2.8亿元用于补充流动资金。

2022年、2023年-6月营收净利均下滑

键邦股份主营业务为高分子材料环保助剂的研发、生产与销售，主要产品为赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐，主要应用于PVC塑料与涂料等下游行业。公司经营状况受市场竞争环境、化工行业景气度与国内外宏观经济波动等诸多不确定因素的影响。2020年-2022年，公司营业收入分别为5.757亿元、10.437亿元和7.537亿元，净利润分别为1.414亿元、3.291亿元和2.426亿元。

2023年1-3月，公司营业收入为1.576亿元，同比减少26.36%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4,182.31万元，同比减少45.53%。2023年1-6月，公司营业收入为3.433亿元，同比减少17.64%；归属于母公司所有者的净利润为9,852.97万元，同比减少31.17%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9,648.99万元，同比减少29.87%。2023年1-6月，公司盈利水平较同期下降，主要原因系2022年2月东欧冲突爆发以来，全球能源价格上涨，通胀压力加大，国内外经济存在下行压力，国内经济增长出现阶段性下滑，由此造成PVC塑料和涂料等公司下游产品市场需求减弱，使得公司的收入和净利润较去年同期下降。

赛克一直是键邦股份的主力产品，具有较强的市场竞争力和领先的行业地位。2020年-2022年，其销售收入分别为4.16亿元、6.424亿元和3.836亿元，占主营业务收入的比重分别为72.91%、62.89%和53.31%。

2018年7月，键邦股份曾销售给武强县松旺有色金属制品有限公司液体粗品赛克28.5吨，而后者将之当成燃料用来融化铝的生产，进而黄某被控非法处置危险废物和污染环境罪，后证据不足，不能认定有罪。

报告期内，公司外销取得的收入分别为1.447亿元、4.001亿元和2.156亿元，占主营业务收入的比例分别为25.35%、39.18%和29.97%。报告期内，公司财务费用中的汇兑净损失分别为123.96万元、422.76万元和-160.29万元。

根据国家统计局的数据统计，2022年我国塑料制品产量同比下降4.3%，根据中国涂料工业协会的数据统计，2022年我国涂料全行业企业总产量同比下降8.5%，在此背景下，赛克下游客户需求下降，公司赛克内销销量较2021年下降7,551.42吨，其中百尔罗赫集团、开米森集团、广东鑫达、金昌树集团和江苏联盟化学有限公司等国内外知名的PVC塑料稳定剂生产企业向公司的内销采购减少2,337.90吨，艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团等涂料行业客户向公司的内销采购减少1,663.00吨。

去年持续至今的东欧战乱对全球经济造成了一定冲击，公司赛克外销销量也较上年减少7,528.23吨，其中受冲突影响的欧洲地区销量减少6,052.40吨。公司赛克销量较去年同期下降，使得销售收入较去年同期减少。公司钛酸酯销售收入分别为9,334.87万元、1.743亿元和2.212亿元，占主营业务收入的比重分别为16.36%、17.06%和30.74%。

与巴斯夫（BASF）、陶氏化学（Dow）、杜邦（DuPont）等全球领先的大型化工集团相比，键邦股份在资金实力、经营规模和产品多样性等方面仍存在较大差距。公司结合行业分类、产品功能、下游应用领域和下游客户等因素，选取了呈和科技（688625.SH）、风光股份（301100.SZ）、佳先股份（430489.BJ）和常青科技（603125.SH）作为同行业公司进行比较。报告期内，公司综合毛利率分别为39.62%、43.06%和43.04%，公司毛利率低于可比公司呈和科技10个百分点左右。

原材料和能源价格波动，频现零人供应商

键邦股份的采购内容主要包括环氧乙烷、氰尿酸、尿素、正丁醇和四氯化钛等原材料以及电、天然气、蒸汽等能源，这些化工产品和能源的价格与上游原油等大宗商品的价格与能源供应情况息息相关，会受到国际经济形势与供求关系等诸多因素的影响，存在一定的不确定性。报告期内，公司主要原材料采购价格有所波动，主要能源价格整体呈上涨趋势，如果未来原材料和能源价格发生大幅波动，且公司未能采取有效措施消化上述变化，将对公司当期经营业绩产生不利影响。

报告期内，公司前五大供应商以生产型供应商为主，公司主要供应商中属于贸易型供应商的为中国石化化工销售有限公司华东分公司、河南省濮阳开发区农业生产资料有限公司、南京炭青化学品有限公司、济南秀之源商贸有限公司。

山东沃蓝生物集团有限公司为键邦股份2020年第四大供应商，向公司销售氰尿酸2,511.09万元，占比8.74%。2015年曾因为厂区存在酸雾现象被要求进行限产处理。2017年曾两次受到鄄环罚字[2017]0317WLSW号和鄄环罚字[2017]0517WLSW号环境违法处罚。

河南省濮阳开发区农业生产资料有限公司为键邦股份2021年第五大供应商，公司向向其采购尿素金额为3038.02万元。查公开资料显示，此供应商成立于1994年，注册资本100万元，实缴58万元，2020年-2022年社保缴纳人数均为0人。

济南秀之源商贸有限公司为公司2022年第五大供应商，公司向其采购尿素金额为1752.48万元。查公开资料显示，此供应商成立于2021年12月29日，注册资本100万元，2021年和2022年社保缴纳人数均为0人。

南京炭青化学品有限公司为公司2022年第二大供应商，公司向其采购环氧乙烷金额为2267.56万元。查公开资料显示，此供应商成立于2014年7月25日，注册资本200万元，实缴52.5万元。2020年-2022年社保缴纳人数分别为2人、8人和8人。

关联销售金额合计超亿元，自身多次受到处罚

经过多年生产经营，键邦股份已与艾伦塔斯集团、百尔罗赫集团、雷根斯集团、埃塞克斯集团等全球知名的PVC塑料、涂料及其助剂领域客户建立了长期稳定的合作关系，并持续开拓新的应用领域，报告期内开发了富临精工等国内知名的锂电池正极材料客户。在赛克等产品领域，公司已具有较强的市场竞争力和领先的行业地位。根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会的数据统计，2020-2022年，公司赛克产品在国内市场的占有率分别约为85%、89%和83%，钛酸酯产品在国内市场的占有率分别约为38%、41%和42%。

广东鑫达系公司报告期内曾任监事龙丽梅的配偶林华雄控制并担任执行董事的企业；银康国际系公司实际控制人朱剑波之父亲朱伯范控制的企业；志海新威系公司独立董事施珣若曾任董事的深圳市志海实业股份有限公司之全资子公司；东来化学系公司独立董事施珣若之弟施海若控制并担任执行董事兼经理的企业；紫东新材系公司独立董事施珣若之弟施海若及其配偶陈艳控制的企业。2020年-2022年，键邦股份涉及的关联销售金额合计分别为4709.98万元、4250.90万元和2611.67万元。

报告期各期末，键邦股份应收账款的账面价值分别为6,984.52万元、1.242亿元和6,331.96万元，应收票据与应收款项融资合计账面价值分别为1.351亿元、1.476亿元和1.595亿元，整体呈上升趋势。

2021年7月9日，中国济宁海关向键兴新材料出具《当场处罚决定书》（济关当罚字[2021]13号），针对键兴新材料变更法定代表人后未及时办理海关备案信息变更手续的情形，决定对键兴新材料处以警告。

2019年9月10日，金乡县自然资源和规划局向公司出具《行政处罚决定书》（金自资规监罚字[2019]67号），针对公司擅自占用辛刘村2.8亩集体土地建设生产车间的行为，决定给予公司56,010元罚款等处罚。

2022年6月10日公示，金乡县应急管理局进行的2022年6月应急局安全生产执法检查中，键邦股份因中控室可燃、有毒气体报警器须变更安装位置；环氧乙烷、液氨储罐顶棚未设置避雷网；部分文件需及时更新；隐患整改闭环管理不够完善；动火作业、受限空间管理需完善和加强等原因，被责令限期整改。而同样在2021年5月金乡县应急管理局执法检查中，键邦股份一样被查出存在安全隐患被要求限期整改。