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事件描述

公司发布2023年5月份产销快报。

事件评论

总量持续回升，合资表现企稳。上汽集团5月销量40.1万辆，同比增长10.2%，环比增长7.2%，环比持续改善。2023年1-5月实现批发销量166.6万辆，同比下降4.8%，降幅进一步收窄。1）分车企来看，合资方面，5月上汽大众销量9.3万辆，同比增长6.2%，环比增长 5.1%；上汽通用销量 9.2 万辆，同比增长 10.8%，环比增长 15.0%；上汽通用五菱销量11.0万辆，同比增长10.3%，环比增长4.7%。自主方面，上汽乘用车销量7.4万辆，同比增长4.5%，环比增长 8.0%；智己汽车销量 2，009 辆，环比持平。2）分能源类型来看，5月新能源车型销量7.6万辆，同比增长5.9%，环比增长11.3%；1-5月累计销售新能源车型28.6万辆，同比下滑5.0%。从重点车型表现来看，五菱缤果单月销量突破1.8万辆，环比增长10%；别克ELECTRA E5当前每日新增订单超过100张。3）分地区来看，5月出口及海外基地销量为9.2万辆，同比增长6.6%，环比增长2.4%，2023年 1-5月出口及海外基地销量累计达 43.8 万辆，同比增长 47.7%。公司海外市场持续向好，MG品牌在欧洲市场单月销量达 2.1 万辆，同比增长 170%。当前“价格战”影响逐步消退，终端需求持续回升。公司新车持续落地，智己LS7、飞凡F7、MG7、五菱缤果等将加速驱动总量向上。

展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。

公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5迎来换代，新车MG MULAN面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。

投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为174.9亿、200.4亿、219.0亿元，对应PE 9.1X，7.9X，7.3X，维持“买入”评级。

风险提示

1、芯片短缺影响反复；

2、终端需求弱于预期。